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    全球經濟復蘇是進出口向好的核心變量

    發布日期:2018-03-09 瀏覽次數:

      【2月出口增速大超預期】

      海關總署2月出口同比增速分別為按人民幣計價36.2%,按照美元計價44.5%,市場預期分別為7.4%和11%,我們預計為14%和26%。雖然我們預計的增速在市場上已經較高,但2月數據仍然超出我們預期。我們認為全球經濟梯次復蘇的步伐仍在繼續,2018年全年進出口形勢仍維持樂觀。今年2月與去年同期相比,人民幣兌美元升值9%左右,計價效應會使人民幣計價的進出口增速略低于按照美元計價的進出口增速。最新公布的歐元區、日本PMI數據仍然處于高景氣區間,歐洲PMI為58.5,日本為54.0,但與上月相比有所回落??紤]到春節錯月因素,1、2月數據會有一定波動,去年同期基數較低也是重要原因。

      【進口增速回落】

      按人民幣計價,2月進口同比微降0.2%,按照美元計價同比增長6.3%。此前市場預期分別為1.2%和8%,我們預計為7%和16%。2月份原油價格回調、銅價走穩,進口價格上漲因素趨于平穩,但今年在擴大開放的政策下我國可能更鼓勵進口。需要關注的是,今年要積極擴大進口,辦好首屆中國國際進口博覽會,下調汽車、部分日用消費品等進口關稅。我們認為我們在以更開放的心態來應對可能的國際貿易摩擦,對全年進口增速維持樂觀態度。

      【匯率更多是計價效應】

      2月貿易差額為2248.8億元,1-2月貿易差額累計增速為23.3%,2017年全年累計貿易差額同比增速-14.2%。我們認為,中美匯率的影響更多體現為計價效應,即人民幣兌美元升值的過程表現為人民幣進出口增速低于美元計價的進出口增速。匯率本身與凈出口之間還存在復雜的互為因果關系,不能以此簡單地認為進出口會承受較大壓力。而且對進出口更好的匯率指數是人民幣一攬子匯率指數,這一指數并沒有像人民幣兌美元一樣升值明顯。

      【中美貿易摩擦在悲觀時要給予樂觀的期待】

      近期,美國提出對鋼鐵、鋁征收高額關稅。從數量上看,美國進口中國的鋼鐵占比很小,考慮轉口貿易不能統計的因素,也不能對我國產生實質性影響。而且我們認為,中美未來關系很可能是W走勢,因為實質上中美貿易之間很能發揮彼此的比較優勢,而且互補大于競爭。所以在中美貿易比較悲觀時,我們要保持樂觀的期待,在比較樂觀時也要多一份謹慎。

      【進出口向好強化資本回流,看好人民幣資產價值重估】

      我們認為美元已進入第三輪強勢周期的頂點,長期趨弱。在美元趨弱的過程,資本會重新回流新興市場國家。中國是資本回流最好的目的地。進出口向好會強化資本回流過程。今年是改革開放40周年,進一步擴大開放的政策會利好這一趨勢,我們堅定看好人民幣資產的價值重估。


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